信報龍虎山下專欄

2021年初，特朗普拒絕接受選舉失敗結果，釀成國會山莊的暴動，當時的畫面仍歷歷在目。在國際事務波詭雲譎之間，轉瞬又是美國大選臨近之日。這次選舉甚具歷史性，除了可能出現首位女性及少數族裔總統，或多年來首位前總統捲土重來的看點，更重要的是，美國社會和國際局勢均處於極不穩定的狀態，未來數年危機四伏。

在剛過去的短短數年間，爆發了難以排解的俄烏戰爭和以哈衝突，也出現了歐美40年來首見的高通脹，還有美國對中國的高壓科技戰，以及人工智能技術的高歌猛進。這些演變也導致了各種應對和合縱連環。美國將由誰領導、做怎樣的決策，都可能改變歷史的軌跡。其他國家的領導人大概也在盤算如何對沖美國大選帶來的風險。

美國選民關心的政策，主要是經濟、醫療、移民、墮胎、槍械管制和外交等，而共和黨和民主黨的支持者重點又有所不同。但總的來說，經濟仍然是最重要的考慮因素。按皮尤研究中心（Pew Research Center）於上月初發表的調查報告【註】，經濟是選民考慮的最主要議題，有81%選民認為非常重要，遠高於排第二的醫療（65%）。至於國際關注的氣候變化，則因特朗普支持者的冷淡而相對不受重視。

美國的經濟表現一直影響着大選結果。最直接反映這一點的是1992年克林頓選舉時的口號：「笨蛋，問題在經濟！」（It is the economy, stupid）。翻開過去約一個世紀的美國選舉歷史，若果選舉日之前兩年內沒有經濟衰退，那麼在任總統均順利連任，這包括12個案例，近年的例子有克林頓、小布殊和奧巴馬。若兩年內出現經濟衰退，則全部連任失敗，這情況有6個案例，包括較近年的卡特、老布殊和特朗普。若果以這個為唯一準則，拜登幾可連任。但民主黨陣前易帥，改由賀錦麗應戰特朗普，之前的歷史總結是否仍適用於同政黨候選人，尚待5星期後檢定。

當前美國的宏觀經濟情況，通脹已經放緩，逐漸接近聯儲局的2%目標，失業率約4%，屬於歷史上較低水平，表面上看相對穩妥，但也有人擔心經濟衰退已在醞釀，兩星期前聯儲局開始了減息周期，減幅0.5厘，高於市場一般估計，或許反映經濟放緩的速度比預期快。然而，選民不容易掌握未來的經濟情況並以此作為投票參考，他們多半就個人的際遇來判斷，這或許不利於賀錦麗。

拜登任內經歷了美國40年來首次達到8%的高通脹。按照聯儲局經濟數據庫（FRED）的資料，從2021年首季到本年第二季，全職僱員的實質所得中位數只輕微下跌了0.8%。換句話說，期內的物價上升，差不多由工資上升所補償。但選民仍會不滿，因為他們普遍認為，工資上升是自己應有的努力成果，而物價上升則因政策失誤所致。現時通脹大約穩定下來，不過只要仍然是正數，平均價格仍然不會下落。選民在超市看到物價高於拜登上任前水平，很少會聯想到工資是否也增加了。

這些情緒有多大程度從拜登轉移到賀錦麗身上，並不清楚。或許賀錦麗一直都沒有參與制定經濟政策，選民不大會把通脹歸咎於她，但反過來說，她在經濟事務上的空白，亦是她的主要弱點。在上述皮尤研究中心的調查中，較多選民相信特朗普有較好的經濟決策，與賀錦麗是55%與45%之比，特朗普在這方面的「優勢」，是各項政策議題中比較大的一項。

在對外經貿方面，基於特朗普的競選言論，不難看出他會沿用數年前在任時的單邊主義政策，以美國為唯一考慮主體，減少或退出多邊經濟合作關係。他的主要武器是關稅，仍然堅持關稅是對外國的懲罰，稅項由外國承擔。他曾明確指出，當選後會對中國所有產品徵收60%及對其他國家產品徵收10%關稅，將被外國工人「偷取」的工作崗位帶回美國，並以關稅所得減少國民的入息稅。

特朗普在2017年初就任總統，到年底成功通過《減稅和就業法案》（Tax Cuts and Jobs Act, TCJA），但其中一些入息稅的削減，有效期只到2025年。特朗普希望長期維持較低的稅率，並以關稅所得彌補政府入息稅所失，這明顯是愚弄和收買人心。選民或會只看表面，認為降低入息稅對自己明顯有利，但沒有考慮到加關稅會提高自己購買外國產品的價格。特朗普最近又變本加厲，說可以對其他國家進口的產品關稅由10%加至20%，以及對那些要去美元化的國家（自然包括中國）產品徵收100%關稅。

美國著名智庫彼得森國際經濟研究所（PIIE）就特朗普的建議做了些數據分析，認為關稅收入難以取代部分損失的入息稅。美國政府向中國產品徵收關稅所得的款項，在2022年最高峰時，只及美國聯邦政府總稅收的1.2%，而中國已經是美國最主要的進口來源地。美國從中國以外地區進口徵收關稅，因平均稅率低於中國產品，款項亦不會太多。2023年，美國總關稅收入只是聯邦政府總稅收的2%，而個人所得稅則達到49%。特朗普即使大幅提高關稅，也難以彌補削減個人或企業所得稅的財政損失。

PIIE的另一個計算是，根據特朗普建議，維持TCJA個人所得稅較低的稅率，但對中國產品關稅提高至60%，以及從其他地區進口的關稅增加至20%。這樣的話，一般家庭會繼續繳付較低的入息稅，但要付出較高價格購買外國產品，結果是得不償失。一個在收入中位數水平的家庭，每年的淨損失為2600美元，只有最高1%收入的家庭，因為入息稅減免的數額較大，能夠受惠於特朗普的建議。

換句話說，特朗普的貿易和稅收方案，不但對絕大部分人有損無益，還會使收入分配惡化。

在2018年開始的貿易戰，美國對中國產品的關稅最高達25%。當時中國在以牙還牙之餘，仍希望維持一些雙方談判和管理糾紛的空間。猶記得當時雙方政府高層經過多輪會議，最終在2020年1月達成《中美第一階段經貿協議》，但隨後新冠肺炎疫情打亂了國際貿易，拜登上台後又對中國不斷加碼打壓，中美維持經濟合作的空間愈來愈小。若美國把關稅提升至60%甚至100%，並施於所有中國產品，中國自然會大力還擊，兩國經濟全面脫鈎的機會愈來愈大。還有，中美兩國是全球最大的兩個貿易國，其中不少供應鏈涉及多個第三方經濟體，全球經貿將會因重新執位而增加成本。

至於賀錦麗的對外經貿政策，因她過往的工作不在有關範圍，目前並不清晰。估計她在短期內離不開拜登或之前奧巴馬的政策。前者的話，她會繼續團結歐亞各盟友對付中國和俄羅斯，但隨着南方經濟的發展和歐洲經濟的衰弱，美國已逐漸有心無力，如拜登刻意推動、針對中國的印太經濟框架（IPEF）及對非洲和拉美的拉攏，都沒有什麼成果。

賀錦麗在沒有新思維的情況下，或會利用現有平台，重新加入奧巴馬政府建立的《全面與進步跨太平洋夥伴關係協定》（CPTPP），一來是亞太區仍然是全球增長最快、最有前景的地區，脫歐後的英國在沒有達成重要新貿易協議下，即使不在亞太區，亦已成為會員；二來，美國可以通過CPTPP平台重塑其作為世界經濟領導者的形象，表現出積極合作的態度，爭取盟友和南方經濟體的支持；三來又可以抵消中國在區內的經濟影響力。美國加入CPTPP或會吸引更多國家參與，和《區域全面經濟夥伴關係協定》（RCEP）分庭抗禮。此外，中國也有申請加入CPTPP，若美國先成為會員，便多了掣肘中國的渠道。

美國總統選舉決定於選舉人票而非普選票，因此一些搖擺州起着決定性作用。美國商務部的經濟分析局（BEA）數天前發表各州在本年第二季度的經濟增長率，好幾個搖擺州的表現都高於全國平均，特別是密歇根州和威斯康星州。若短期的經濟表現真的轉化為選票，賀錦麗便可輕鬆入主白宮了。

註： https://www.pewresearch.org/politics/2024/09/09/issues-and-the-2024-election/

陸炎輝博士
港大經管學院榮譽副教授

（本文同時於二零二四年十月二日載於《信報》「龍虎山下」專欄）