學術論文 - HKU Business School

我們研究外匯市場中擇時交易的經濟價值，即是利用與有條件夏普比率相關的資訊，來調整條件下均值方差最優的貨幣組合的名義價值。當條件下風險收益權衡更有利（不利）時，我們的策略會更激進（保守）地進行交易。這樣可以顯著改善樣本外無條件夏普比率、偏度和每百分之一預期超額收益率的最大回撤。該策略中的擇時交易預測了外匯市場的回報、波動性和偏度。普遍的貨幣定價因子無法解釋該策略的高平均超額收益率。我們的研究結果顯示，在建構貨幣交易策略時，採用槓桿、風險（即條件波動性）限製或其他次等擇時交易策略的代價高昂。

Feb 2023

Review of Finance

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消費者之間共享市場物主接受租借的動態模型

Prof. Junhong CHU

消費者之間（P2P）的共享市場有助於實現社會閒置資源的共享。當租客對物主的資源發出共享請求時，物主則需要決定是否接受該請求：接受請求可以馬上填補資源的閒置期，給物主帶來即刻回報，但卻降低了物主滿足未來對資源有更長時間的請求（更高回報）的靈活性。本文建立了一個模型，來揭示這些共享平台上物主在決定接受租客請求時面臨的權衡。該模型可以優化物主的決策，並改善平台的運營。該模型明確容納了兩種類型的物主：一類物主具有前瞻性，會考慮其資源可供租用的狀態，而另一類物主則只考慮眼前的請求，短視地做出接受決定。我們將該模型應用於中國一家領先的共享汽車租賃平台的數據集上。結果顯示，數據中前瞻型和短視型車主人數各半；女性、經驗豐富及年輕的車主更具備前瞻性。結果還顯示兩類車主對租客有不同的偏好。根據模型的估計結果，我們計算了未來每一天對前瞻型車主的期權價值（即資源一天可用的價值），發現期權價值隨時間的推移先增後減。我們進行了兩個反事實推論分析。第一項分析表明，如果平台規定最短租期，即便當前的租用條件可帶來更高的預期回報，前瞻型物主仍會傾向拒絕請求。第二項分析則表明，隨著平台對物主更深入的了解，平台可以通過對租賃請求的優化分配或再分配，大幅提高匹配效率，此舉可令絕大部分平台參與者收益。

Jan-Feb 2023

Marketing Science

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擊敗算法：消費者操縱、個性化定價和大數據管理

Prof. Xi LI

現代企業利用大數據技術收集消費者數據，並對消費者進行個性化定價。與此同時，消費者可以利用各種手段篡改數據來誆騙公司，以獲取更優惠的價格。我們研究當消費者可以收集數據時企業應當如何收集消費者數據以及應否向消費者披露數據收集情況。研究考慮一個企業可以收集消費者數據以識別不同消費者的類型，並進行個性化定價，而消費者可以篡改數據。我們發現，當公司不向消費者披露數據收集範圍時，它會收集更多消費者數據；當公司披露數據收集範圍時，公司所收集的數據則會減少。消費者篡改數據可能對公司和消費者都不是一件好事。此外我們發現，公開數據收集範圍可以增加公司利潤、消費者盈餘及社會福利。研究結果表明，公司應根據消費者操縱數據的成本和需求異質性，來調整數據收集範圍和價格。公共政策應要求公司披露其數據收集範圍，以增加消費者剩餘及社會福利。即使沒有強制披露數據的政策，企業也應該自願披露其數據收集範圍以增加利潤。此外，為消費者篡改數據提供便利最終可能會損害消費者和公司的利益。

Jan-Feb 2023

Manufacturing & Service Operations Management

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事件時間（相比時鐘時間）規劃方式對滿足感的影響

Prof. Tak Zhongqiang HUANG

消費者經常需要規劃不同的活動。採用時鐘時間作規劃方式的消費者會根據外部時間線索（例如時鐘）決定何時從一項活動過渡到下一項活動，而採用事件時間作規劃方式的消費者傾向於執行每項活動，直到他們內心覺得活動已完成。是項研究指出消費者的日程規劃方式（時鐘時間方式對比事件時間方式）會影響他們對重複消費的滿足感。四項涉及不同領域（如音樂、藝術品、食物）的實際消費研究發現，採用事件時間作規劃方式比採用時鐘時間作規劃方式會更快令消費者在重複消費中感到厭倦，因為採用事件時間規劃方式的消費者更關注自我感受。研究結果進一步顯示，當消費者分神或得悉其他影響消費刺激的線索時，會減弱日程規劃方式在重複消費方面所帶來的厭倦感。

Jan 2023

Journal of Consumer Psychology

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美國政客有否預期中國會帶來貿易衝擊？

Prof. Bingjing LI

信息集、個人期望和喜好都是政客作出政治決策時的重要考慮因素，但这些因素并不能被直接观测。中國加入世界貿易組織的進程橫跨二十年，期間美國眾議院對是否給予中國正常貿易關係地位進行了多次投票。我們对國會議員掌握的信息集进行弱假设，並採用矩不平等的方法分析相關數據，確保估算一致。這種研究方法能可靠地測試政客在決策時所掌握的資訊，並估計選民、意識形態及其他因素對政策制定和投票時的影響力。

Jan 2023

American Economic Review

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通過旋轉門收受利益：來自中國一級土地市場的證據

Prof. James Kai-sing KUNG

透過把中國一級土地市場的土地交易數據與上市公司董事會成員的詳細履歷作出配對，我們發現地方官員與公司之間存在「旋轉門」交易模式。地方官員以折扣價出售土地予此等上市公司，隨後在其退休時獲這些公司任命加入董事會作為報酬。具體來說，與沒有幫助公司取得低廉土地交易的董事會成員相比，這些「旋轉門官員」獲「交易公司」聘為董事會成員的可能性高達三倍，薪酬則高出23%，而持有公司的股份更高出81%。然而，上述情況均以交易公司能夠獲得價格折扣為大前提。一般而言，公司可享平均19.4%的買地折扣。但在突擊審計期間，旋轉門官員無法提供價格折扣，其獲聘為董事會成員的可能性亦會減半，而雙方分別獲得的價格折扣和額外補償亦會完全消失。透過提供互惠互利的實證，我們發現「旋轉門」在內地被用作「支付」而非「拉關係」的工具。

Jan 2023

The Economic Journal

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競爭、合約與創造力：以平台市場上的小說寫作為例

Prof. Yanhui WU

在現今社會，愈來愈多的人以獨立生產者的身份參與經濟活動，零工經濟的規模和社會影響逐漸擴大。我們研究在中文小說寫作平台上，產品競爭如何影響零工工作者的努力和創意。小說作者與寫作平台按營利共享或按字計酬的合約方式，逐個篇章創作及售賣他們的作品。我們的研究利用政府對平台管理的一項新規則，來檢驗市場競爭對不同合約方式下作者行為的影響。具體而言，政府強制關閉一批專門從事愛情小說創作的不規範平台，導致創造愛情小說的作者轉移到管理規範的綜合性創作平台，從而加劇了綜合性平台上愛情類小說之間的產品競爭。其它類型的小說（例如科幻小說）不受此影響，可以作為有效的控制群來幫助因果推斷。我們發現，競爭加劇會令作者加快創作內容的速度，但對小說內容的新穎性影響微弱。然而，與按字計酬方式創作的小說相比，以營利共享方式創作的小說在競爭激烈的情況下，則不僅速度更快，而且內容更為新穎。此外，對處於產品生命週期初期的書籍，競爭對小說內容的新穎性影響更為顯著。最後，寫作平台在推廣合約書籍的努力，在競爭加劇之後，則大幅傾向於以按字計酬方式創作的書籍，從而大大提高這類書籍的點擊和訂閱率。此項研究有助於探討市場結構對零工經濟的影響，也對平台經濟反壟斷政策的製定有借鑒意義。

DEC 2022

Management Science

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CFO職能語言使用不當的弊端

Prof. Fabrice LUMINEAU

先前關於角色一致性理論的文獻主要圍繞基於人口統計學的期望展開。此文獻多聚焦與不同角色的規範性期望不匹配而導致的角色不一致性。在本研究中，作者不再傳統地關注角色之間的不一致性，而是探索了另一種的角色不一致性來源，即基於職能期望的內部角色不一致性是如何被語言表達所觸發的。通過對2003年至2018年中的7649筆合同債務以及公司電話會議記錄的分析，作者發現當財務總監（CFO）的語言表達與針對其職能期望不一致時，銀行會採用更多的債務合同契約條款。作者認為這是因為CFO的職能角色不協調會令銀行感知到更多的風險。此外，通過調查相應公司首席執行官（CEO）語言表達和媒體輿情的調節效應，我們展示了社會背景和對公司的輿情是如何影響這種負面的不一致性效應。我們從理論層面討論了角色不一致性來源和合同設計前因之前的關係，為未來的相關研究提供參考。

DEC 2022

Academy of Management Journal

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快或慢：時間工作設計如何塑對時間流逝的感知慣性及工作績效

Prof. Helen Hailin ZHAO Prof. Wei ZHANG

員工對於工作時間過得快或慢的感受，是工作的一種基本體驗。研究發現「時間可預測性」和「任務可分割性」這兩個新的工作時間設計特徵，能令員工認為工作時間過得較快。具有高度時間可預測性的工作，能避免員工經歷進行下一個任務前不確定的等待。以時間標記來把一大段的工作時間分割成多个小段，即为具有任務可分割性的工作。我們測試了一個研究模型，顯示時間可預測性和任務可分割性均會影響員工對於工作時間過得快或慢的感受，以及其工作績效。研究涵蓋五項研究：兩項實驗建立了時間可預測性和任務可分割性的有效性（研究1a和1b）；在一家工廠進行實地研究，調查不同時間工作設計所导致的自然結果（研究2）；建立一個以員工及其主管為主的抽樣模型，進行企業內部实地研究（研究3）；使用網上調查來連繫我們的研究模型與其他工作設計文獻（研究4）。總括而言，以上的各項研究均支持以一種新的時間方式來設計和規劃工作內容。

DEC 2022

Academy of Management Journal

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