學術論文

團隊研究公司的信息披露政策如何影響投資者從市場中獲取專業知識，以及市場價格的信息含量。我們區分投資者的兩種不同信息優勢：從優越的渠道而獲得的信息優勢或因擁有卓越的信息處理能力而享有的信息優勢。我們發現，與公開披露或非針對性選擇性信息披露相比，針對向經驗豐富的投資者的選擇性信息披露能鼓勵投資者獲取更多專業知識，並提高價格的信息含量；當中，如經驗豐富的機構投資者能以較低成本獲得獨家信息，便能實現專業知識價值最優使用。研究結果解釋了爲何美國證監會在通過《公平揭露規則》後，投資者與公司之間的非公開信息交流仍然存在，為監管機構釋除公眾對《公平揭露規則》日益增加的疑慮及執法安排提供啟示。

我們的研究顯示，企業管理層傾向以不按比例的方式，匯報略高於以十進制作為單位的總收入（例如 1,000 萬、3,000 萬、10 億），並審視這種行為的動機和後果。聚焦研究以十進制表述收入有其重要之處，原因是儘管這種做法在高管薪酬合同、分析師預測和管理預測的目標收入設定中十分普遍，但過去從未有這方面的研究。我們的研究亦指出，實現這些目標的壓力為以十進制單位來匯報收入的做法提供了一種解釋。然而，這些激勵效應並不能提供完整的解釋，因為即使沒有這些明確的目標，仍會以十進制單位作為達標門檻。我們進一步發現，當公司首次達到以十進制單位的門檻時，不論有否達到其他目標，其新聞報導篇幅、機構持份、流動性和分析師關注度都會有所增加。這些結果表明，管理層會為了提高公司的整體知名度來達成以十進制作為單位的目標。總體而言，研究顯示了對本質上沒有經濟意義的十進制數字的偏好，並對市場參與者的行為具有可衡量的影響。這些研究結果為以往尚未探索過的一系列管理目標敞開了大門。

人們的生活作息規律是由生理時鐘和社交時鐘共同構建而成。不過，人們的社交時鐘經常偏離生理時鐘（例如：為了工作或學習，比睡到自然醒早起；為了夜班工作或趕上項目完成期限而熬夜）— 此現象被稱為「社交時差」。社交時差如何影響消費者行為？研究的工作數據和實驗結果顯示，由於處於社交時差的消費者往往對社交互動不太感興趣，因此社交時差會減少炫耀性的消費行為。然而，此效應在以下情況會有所減弱：當消費者與熟悉的人而非陌生人進行社交互動；當他們的炫耀性消費行為不會引起社交圈子的關注；以及當他們傾向於私人場合中使用奢侈品。

雖然先進的機器學習算法大大提升了金融欺詐檢測研究的發展，然而，在構建有效辨識欺詐行為特徵（或屬性）方面仍然存在挑戰。近年，在人們可以於沒有金融中介的情況下向他人貸款的P2P 借貸平台上，出現了一種新型欺詐，因為信息不對稱的問題在這些借貸市場更加嚴重。我們以舞弊三角論及其引伸的理論為基礎，利用設計科學研究方法，除了參考借款人和貸款請求的基本特徵以外，更直接以P2P 借貸交易數據構建了五類新的行為特徵。這些行為特徵，以研究欺詐者的貸款請求和還款記錄、人際網絡、投標過程的特徵和活動次序為基礎，並旨在評估其進行欺詐的能力、誠信和欺詐機會。我們使用涵蓋中國兩個大型 P2P 借貸平台的真實用戶的數據集進行評估。研究結果顯示，結合新的行為特徵與基本特徵可顯著提升金融欺詐檢測的表現。是項設計科學研究為金融欺詐檢測的文獻和實踐帶來了新見解。

我們調查了一個評論平台上用專家評論來補充用戶評論的編輯評論項目。具體來說，我們研究了編輯評論是否以及如何影響後續用戶評論（那些由非專業編輯撰寫的評論）。基於一個在亞洲領先的評論平台上發生的準實驗，我們通過計量分析和自然語言處理技術，發現了一些實證證據證明編輯評論對後續用戶評論有一個整體的正面影響。首先， 收到編輯評論的餐廳可以吸引更多用戶評論。此外，這些增加的用戶評論在保持對不同主題探討的同時，還會更多的討論實質性主題。這增加了後續用戶評論內容的長度和多樣性。在情感分析的維度上，這些新增的用戶評論更加中立且給出的評分也較低。我們的機制分析顯示， 收到編輯評論的餐廳收到的後續用戶評論， 不論在主題，情感或評分，篇幅長度和可讀性等各方面，均與編輯評論變得更加相似。我們指出羊群效應是編輯評論影響後續用戶評論行為的主要機制。聚焦長期存在於這個評論平台的用戶， 我們進一步證實了羊群效應的存在。我們的研究結果表明評論平台可以通過編輯評論項目來提高用戶評論的質與量。

This study examines how the market share of dark venues changes at earnings announcements. Our analysis shows a statistically significant increase in dark market share in the weeks prior to, during, and following the earnings announcement. We also predict and find evidence that increases in dark market share around earnings announcements are higher for firms with high quality accounting information. In addition, we find a positive relation between the change in dark market share and the speed of resolution of investor disagreement-a key dimension of informational efficiency, which suggests that dark trading is associated with an improvement in market quality. How market fragmentation changes around news events, the role accounting information plays in market fragmentation, and how changes in market fragmentation relate to market quality can help provide insights to securities regulators.

This paper presents an economic framework to study strategic interactions along the analyst-auditor-owner disciplinary chain, in which the auditor examines the financial reports prepared by the owner, and the analyst uncovers financial misreporting as well as audit failure. We find that although analyst scrutiny ex post detects misreporting, it ex ante aggravates the owner's misreporting behavior and further impairs financial statement reliability if the legal penalties for the auditor and the owner are small. We also show how the effects of a regulation depend on its target's disciplinarian(s). Specifically, (i) although enhancing the auditor's legal liability always increases audit quality and financial statement reliability, it decreases investment efficiency if and only if the analyst is highly independent; and (ii) increasing the owner's misreporting penalty decreases investment efficiency if and only if either of (but not both) the regulations on the auditor and the analyst is strict.

This paper studies whether and how mandatory nonfinancial disclosure affects firms’ real decisions. I exploit a disclosure regulation enacted in California, which mandates that firms disclose how they conduct due diligence to address their suppliers’ human rights abuses. I find that treated firms increase their supply chain due diligence, and their suppliers’ human rights performance improves following the regulation. The effects are stronger when firms face greater pressure from non-governmental organizations (NGOs) and socially conscious shareholders, when customers have greater incentives to use the newly disclosed information, and when the regulation leads to a larger increase in information comparability. Collectively, the results suggest that mandatory nonfinancial disclosure can affect firms’ real decisions through market mechanisms and that stakeholder responses play a key role.

為用戶提供主動匹配搭建平台的企業在提高匹配效率和保證匹配質量方面面臨著巨大的挑戰。本文研究了當用戶從匹配的垂直屬性（即質量）及其水平屬性（即異質性匹配）中獲得效用時，信息設計如何用於改善匹配結果。我們考慮一個博弈論模型，其中互相競爭的發送者向互相競爭的接收者提出匹配請求，並且兩側的用戶在水平和垂直方向上都有差異。 我們首先證明用戶對垂直屬性的偏好會加劇競爭並損害匹配效率，並且為了避免競爭，發送者可能會從近距離接收者切換到遠距離接收者，即便對匹配的水平接近度更加看中。其次，我們研究了四種信息設計，每種設計隱去來自市場一側的一種類型的信息。 隱去任何一側的垂直信息的設計增加了匹配的數量，這其中隱去接收者信息的改進更大。 相比之下，隱去任何一側水平信息的設計可能導致所有請求都集中在一個接收者上，並導致最嚴重的匹配失敗。 第三，匹配數量的增加是以犧牲某些用戶福利為代價的，因為隱去一側的垂直信息不僅會傷害雙側的高質量用戶，也會傷害另一側的低質量用戶。 儘管在某些條件下隱去一側的水平信息可能會增加匹配量，但隱去一側的垂直信息的設計可以做到帕累托改進。 第四，在配過程中用戶的自行策略定價不僅重新分配了用戶福利，而且糾正了匹配失真。 最後，與沒有用戶定價的結果對比，當用戶可以策略定價時，平台隱去一側的縱向信息可以使另一側的所有用戶受益，而隱去一側的橫向信息可以使同一側的所有用戶受益。